Οι τιμές του χρυσού ήταν στα πρωτοσέλιδα πρόσφατα, δεδομένης της μακροχρόνιας θέσης του πολύτιμου μετάλλου ως ασφαλούς περιουσιακού στοιχείου στο οποίο σπεύδουν οι επενδυτές σε περιόδους κρίσης και αστάθειας. Η εξέχουσα θέση του μετά από μακροχρόνιες παγκόσμιες γεωπολιτικές και δημοσιονομικές τάσεις που έχουν επιταχυνθεί από την «Ημέρα της Απελευθέρωσης» θα μπορούσε να συνεχιστεί.
Γεωπολιτικά, ο κόσμος κινείται από μια παγκοσμιοποιημένη «συναίνεση της Ουάσιγκτον» προς έναν πολυπολικό κόσμο και αντιπαλότητες μεγάλων δυνάμεων εδώ και αρκετό καιρό.
Τα τιμολόγια κρύβουν μια άβολη και άβολη αλήθεια
Δημοσιονομικά, τα πολύ υψηλά εθνικά χρέη και τα ολοένα και πιο αβάσταχτα εγχώρια ελλείμματα είναι ένα ισχυρό κοκτέιλ που η ιστορία μας λέει ότι συνήθως καταλήγει σε υποτίμηση του νομίσματος, πληθωρισμό και δημοσιονομική κυριαρχία.
Αυτές οι τάσεις είχαν ήδη τη δυνατότητα να δημιουργηθεί μια κατάσταση όπου πολλαπλοί θύλακες παγκόσμιου κεφαλαίου επιχειρούν να αποκτήσουν χρυσό, ως ασφαλές νομισματικό μέταλλο, ταυτόχρονα.
Η αγορά χρυσού απλά δεν είναι αρκετά μεγάλη για να απορροφήσει μια τέτοια ταυτόχρονη παγκόσμια προσφορά χωρίς πολύ υψηλότερες τιμές. Αλλά ο Πρόεδρος Τραμπ υπερχρεώνει τις δυνατότητες για αυτήν την ταυτόχρονη παγκόσμια προσφορά.
Κυκλικά στασιμοπληθωριστικό, δομικά σεισμικό
Η προστατευτική ατζέντα του Τραμπ είναι πιθανότατα στασιμοπληθωριστική. Η ανάλυσή μας δείχνει τον αντίκτυπο των δασμών της «Ημέρας της Απελευθέρωσης» στον πληθωρισμό των ΗΠΑ στο 2%, με ένα χτύπημα στην ανάπτυξη σχεδόν 1%, πριν ληφθούν υπόψη τυχόν αντίποινα. Ο στασιμοπληθωρισμός μπορεί να είναι επώδυνος για περιουσιακά στοιχεία κινδύνου, αλλά τείνει να είναι πολύ υποστηρικτικός για τον χρυσό.
Η μεγαλύτερη εικόνα είναι δυνητικά πολύ πιο σεισμική. Προτείνοντας βαρείς δασμούς με βάση το μέγεθος των ελλειμμάτων και όχι τους πραγματικούς εμπορικούς φραγμούς, ο Τραμπ καθιστά σαφές ότι οι ΗΠΑ θέλουν ισορροπημένο εμπόριο και όχι ελεύθερο εμπόριο.
Αυτή η απόρριψη των ελλειμμάτων είναι η πιο έντονη απόρριψη της παγκοσμιοποίησης, αλλά μπορεί επίσης να θεωρηθεί ως μια de facto απόρριψη του παγκόσμιου νομισματικού καθεστώτος με επίκεντρο το δολάριο ΗΠΑ, κάτω από το οποίο ζει η παγκόσμια οικονομία από το τέλος του Bretton Woods το 1971.
Mirabaud: Είναι οι χρυσωρύχοι καλύτερη αγορά από τον ίδιο τον χρυσό;
Από το τέλος του Bretton Woods, το δολάριο ΗΠΑ έχει λειτουργήσει ως το κύριο παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα, κυριαρχώντας στα επίσημα αποθεματικά και κυριαρχώντας στο διεθνές εμπόριο και χρηματοοικονομικά, πολύ πέρα από το μερίδιο των ΗΠΑ στο παγκόσμιο ΑΕΠ. Έχει υποστηρίξει ένα ανοιχτό παγκόσμιο εμπορικό σύστημα βασισμένο σε κανόνες, το οποίο συμπληρώνεται από σταθερές γεωπολιτικές συμμαχίες.
Ένα από τα μεγαλύτερα αποτελέσματα αυτού του καθιερωμένου status quo του δολαρίου ήταν η ανακύκλωση των εσόδων σε δολάρια ΗΠΑ σε περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια ΗΠΑ, κυρίως σε ομόλογα των ΗΠΑ, τα οποία θεωρούνται ασφαλή περιουσιακά στοιχεία και το θεμέλιο του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος.
Τεράστια είναι επίσης τα ξένα κεφάλαια των ΗΠΑ σε μετοχές και ιδιωτικά πιστωτικά στοιχεία. Αυτή η σωρευτική ροή αφήνει πλέον τις ΗΠΑ με μια καθαρή διεθνή επενδυτική θέση αρνητικής 26 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, όπως ανέφερε ο ίδιος ο Τραμπ στην ομιλία του στις 2 Απριλίου.
Δεν είναι δύσκολο να δούμε ότι η τρέχουσα επίθεση με δασμούς στο παγκόσμιο εμπορικό σύστημα μπορεί, με τη σειρά της, να οδηγήσει σε σημαντικές ροές επαναπατρισμού εν μέσω αμφισβήτησης πόσο ασφαλή είναι τώρα τα περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια ή πόσο φωτεινή είναι η σχετική οικονομική προοπτική των ΗΠΑ.
Με μια τέτοια έλλειψη αξιόπιστων εναλλακτικών λύσεων, ο χρυσός θα μπορούσε να αναμένει ότι θα είναι σημαντικός ωφελούμενος από μια τέτοια τάση επαναπατρισμού.
Πόσο ψηλά μπορεί να φτάσει ο χρυσός;
Από τότε που ξέσπασε τελικά στις αρχές του 2024, οι τιμές του χρυσού έχουν αυξηθεί κατά πάνω από 1.000 δολάρια η ουγγιά. Ο χρυσός είχε μια ιδιαίτερα καλή πορεία πρόσφατα μέχρι το πρώτο τρίμηνο του 2025, με τις τιμές να έφτασαν τα 3.200 δολάρια η ουγγιά στις αρχές Απριλίου.
Σε ένα σενάριο όπου η ήδη ισχυρή ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες συνοδεύεται από την ισχυρή παγκόσμια ζήτηση επενδύσεων, οι τιμές του χρυσού θα μπορούσαν εύκολα να κινηθούν πολύ υψηλότερα για να προκαλέσουν την αύξηση της ανακυκλωμένης προσφοράς και την καταστροφή της ζήτησης κοσμημάτων που είναι απαραίτητη για την εξισορρόπηση της αγοράς.
Παρόλα αυτά, η προμήθεια του ορυχείου δεν θα είναι σε θέση να ανταποκριθεί γρήγορα ακόμη και σε πολύ υψηλότερες τιμές. Οι τιμές είναι ήδη σε υψηλά ρεκόρ, αλλά η προσφορά του ορυχείου είναι βασικά σταθερή σε σχέση με τα επίπεδα του 2018.
Λαμβάνοντας υπόψη όλα τα πράγματα,ο χρυσός στα 5.000 δολάρια η ουγγιά μέχρι το τέλος της δεκαετίας δεν φαινόταν παράξενος πριν από δώδεκα μήνες. Αισθάνεται ειλικρινά συντηρητικό τώρα.
Ουσιαστικά, αυτό συμβαίνει επειδή ο χρυσός αυξάνεται ως νομισματικό περιουσιακό στοιχείο, όχι ως περιουσιακό στοιχείο εμπορευμάτων.
Αυτή η αναδιατύπωση του χρυσού ως νομισματικού και όχι εμπορευματικού περιουσιακού στοιχείου – που επιδεινώθηκε από τα γεγονότα των τελευταίων εβδομάδων – προσφέρει μια παύση για σκέψη σχετικά με τον μακροπρόθεσμο μελλοντικό ρόλο του χρυσού στο διεθνές νομισματικό σύστημα και τη δυνητικά ενισχυμένη λειτουργία του ως το απόλυτο ασφαλές καταφύγιο.
