Η άνοδος της τιμής του χρυσού αυτή την άνοιξη ήταν αναμφίβολα θεαματική. Μέσα σε λίγες μόνο εβδομάδες, η τιμή του χρυσού αυξήθηκε σχεδόν κατά 20% σε όρους USD, με άνοδο 21,7% μόνο για το πρώτο εξάμηνο του έτους. Σε όρους ευρώ, ο χρυσός αυξήθηκε κατά 16,4% το πρώτο εξάμηνο του έτους.
Η αναμέτρηση στην τιμή του χρυσού που είχαμε προβλέψει στην Έκθεση 2023 πέρασε. Το αξιοσημείωτο είναι ότι όλα αυτά συμβαίνουν σε ένα περιβάλλον όπου, σύμφωνα με το προηγούμενο playbook, η τιμή του χρυσού έπρεπε να έχει πέσει. Η κατάρρευση της συσχέτισης μεταξύ της τιμής του χρυσού και των πραγματικών επιτοκίων εγείρει πολλά ερωτήματα. Στο παλιό παράδειγμα, ήταν αδιανόητο ότι η τιμή του χρυσού θα κινούνταν πιο σταθερά κατά την απότομη αύξηση των πραγματικών επιτοκίων. Οι επενδυτές χρυσού και χρυσού εισέρχονται πλέον σε terra incognita .
Οι παραδοσιακοί συσχετισμοί καταρρέουν
Εκτός από την υψηλή αρνητική συσχέτιση μεταξύ της τιμής του χρυσού και των πραγματικών επιτοκίων των ΗΠΑ, η άλλοτε ισχυρή σύνδεση μεταξύ της ζήτησης των επενδυτών από τη Δύση και της τιμής του χρυσού έχει διαλυθεί τα τελευταία τρίμηνα. Δεδομένης της πορείας ρεκόρ του χρυσού, θα περίμενε κανείς ότι τα ETF θα καταγράφουν εισροές ρεκόρ. Πρώτον, τα πράγματα εξελίσσονται διαφορετικά και, δεύτερον, εξελίσσονται αντίθετα με τις προσδοκίες: από τον Απρίλιο του 2022 έως τον Ιούνιο του 2024, υπήρξε καθαρή εκροή σχεδόν 780 τόνων ή 20% από ETF χρυσού. Το παλιό βιβλίο χρυσού δείχνει ότι ο χρυσός θα πρέπει να είναι περίπου 1.700 USD, δεδομένης της πτώσης των συμμετοχών του ETF.
Κατά συνέπεια, ένα ζωτικό στοιχείο του νέου βιβλίου χρυσού είναι ότι ο δυτικός χρηματοοικονομικός επενδυτής δεν είναι πλέον ο οριακός αγοραστής ή πωλητής χρυσού. Η σημαντική ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες και τους ιδιώτες Ασιάτες επενδυτές είναι ο κύριος λόγος για τον οποίο η τιμή του χρυσού έχει ευδοκιμήσει ακόμη και σε ένα περιβάλλον αυξανόμενων πραγματικών επιτοκίων.
Η μείωση των διαθεσίμων σε χρυσό ETF όταν αυξάνονται τα πραγματικά επιτόκια είναι αναμφίβολα μια ορθολογική απόφαση από τη σκοπιά των παικτών στη Δύση, υπό την προϋπόθεση ότι υποθέτουν ότι:
- Δεν εκτίθενται σε αυξημένους κινδύνους αντισυμβαλλομένου και, ως εκ τούτου, δεν χρειάζονται περιουσιακό στοιχείο στεγανό.
- Τα πραγματικά επιτόκια θα παραμείνουν θετικά στο μέλλον και δεν θα εμφανιστεί δεύτερο κύμα πληθωρισμού.
- Υποφέρουν από κόστος ευκαιρίας εάν υποβαρύνουν τις παραδοσιακές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, όπως μετοχές και ομόλογα ή ακόμα και «συγκεκριμένο χρυσό» (=ακίνητα) σε βάρος του χρυσού.
Κατά τη γνώμη μας, και οι τρεις υποθέσεις πρέπει να αμφισβητηθούν – και αυτό νωρίτερα παρά αργότερα.
Ο περιθωριακός ηθοποιός στην αγορά χρυσού μετακινείται από τη Δύση στην Ανατολή
Η παγκόσμια Ανατολή, από την άλλη πλευρά, γίνεται όλο και πιο σημαντική. Αυτό δεν προκαλεί έκπληξη δεδομένου ότι το μερίδιο της Δύσης στο παγκόσμιο ΑΕΠ συνεχίζει να μειώνεται λόγω της εξασθένησης της ανάπτυξης και της γήρανσης του πληθυσμού.
Επιπλέον, πολλές ασιατικές χώρες έχουν ιστορική συγγένεια με τον χρυσό (αξίζουν να αναφερθούν κυρίως η Ινδία και οι χώρες του Κόλπου). Ωστόσο, η Κίνα ανακαλύπτει όλο και περισσότερο την προτίμησή της για τον χρυσό.
Το 2023, η ζήτηση για χρυσά κοσμήματα ανήλθε συνολικά σε 2.092 τόνους. Η Κίνα αντιπροσώπευε 630 τόνους, η Ινδία 562 τόνοι και η Μέση Ανατολή 171 τόνους. Μαζί, αυτά ανέρχονται σε σχεδόν τα δύο τρίτα της συνολικής ζήτησης. Από τους σχεδόν 1.200 τόνους ράβδων και κερμάτων χρυσού που ήταν σε ζήτηση το 2023, σχεδόν οι μισοί πήγαν στην Κίνα (279 τόνοι), την Ινδία (185 τόνοι) και τη Μέση Ανατολή (114 τόνοι).
Ο χρυσός επωφελείται και από άλλες εξελίξεις. Η Κίνα ανακαλύπτει τον χρυσό ως εναλλακτική συνταξιοδοτική διάταξη ακριβώς λόγω των διαρθρωτικών προβλημάτων στην αγορά ακινήτων. Ο χρυσός στα φασόλια είναι επί του παρόντος μοντέρνος, ειδικά στη νεολαία της Κίνας. Η ισχυρή ζήτηση για χρυσό από τις ασιατικές κεντρικές τράπεζες είναι ένας άλλος πυλώνας αυτής της αλλαγής της εποχής. Αυτές οι αλλαγές είναι επίσης ο λόγος για τον οποίο οι βεβαιότητες, όπως η στενή συσχέτιση μεταξύ της τιμής του χρυσού και των πραγματικών επιτοκίων των ΗΠΑ, αποσυντίθενται.
Οι κεντρικές τράπεζες γίνονται όλο και πιο κρίσιμες για τη ζήτηση χρυσού
Η ζήτηση των κεντρικών τραπεζών επιταχύνθηκε σημαντικά μετά το πάγωμα των ρωσικών συναλλαγματικών αποθεμάτων αμέσως μετά το ξέσπασμα του πολέμου στην Ουκρανία. Ως αποτέλεσμα, η ζήτηση χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες έφτασε σε νέο υψηλό ρεκόρ άνω των 1.000 τόνων το 2022, το οποίο χάθηκε ελάχιστα το 2023. Το πρώτο τρίμηνο του 2024 ήταν τότε το ισχυρότερο πρώτο τρίμηνο από τότε που άρχισαν τα ρεκόρ. Επομένως, δεν προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι το μερίδιο της ζήτησης των κεντρικών τραπεζών στη συνολική ζήτηση χρυσού έχει αυξηθεί σημαντικά: από το 2011 έως το 2021, το μερίδιο των κεντρικών τραπεζών κυμάνθηκε γύρω στο όριο του 10%, ενώ το 2022 και το 2023, το μερίδιο ανήλθε σχεδόν σε 25%.
Οι βαθιές στρεβλώσεις που προκλήθηκαν από την επιβολή κυρώσεων στα ρωσικά συναλλαγματικά αποθέματα θα διατηρήσουν τη ζήτηση για χρυσό από την κεντρική τράπεζα σε υψηλά επίπεδα για κάποιο χρονικό διάστημα. Αυτό δείχνει επίσης η πρόσφατα δημοσιευμένη World Gold Survey 2024 από το Παγκόσμιο Συμβούλιο Χρυσού (WGC). Σύμφωνα με την έρευνα, 70 κεντρικές τράπεζες υποθέτουν ότι τα αποθέματα χρυσού της κεντρικής τράπεζας θα συνεχίσουν να αυξάνονται. Η γεωπολιτική αστάθεια είναι ο τρίτος πιο κρίσιμος λόγος για τις επενδυτικές αποφάσεις των κεντρικών τραπεζών. Και η γεωπολιτική αστάθεια αναμφίβολα θα είναι μαζί μας για αρκετό καιρό ακόμη.
Η βόμβα του χρέους χτυπάει – επίσης όλο και περισσότερο στη Δύση
Εισερχόμαστε σε μια νέα εποχή, ιδιαίτερα εμφανής από τις εξελίξεις στις χώρες με το υψηλότερο συνολικό χρέος (δημόσιες, μη χρηματοπιστωτικές εταιρείες & νοικοκυριά).
Η Ιαπωνία καταλαμβάνει την άδοξη πρώτη θέση με λίγο πάνω από 400%. Η δραματική πτώση της τιμής του ιαπωνικού γεν -12,3% το πρώτο εξάμηνο του 2024, -32,6% τα τελευταία πέντε χρόνια και ακόμη και περίπου 50% σε σύγκριση με το σχεδόν ιστορικό υψηλό όλων των εποχών το 2012 – είναι σύμπτωμα της αύξησης της Ιαπωνίας ανισορροπία. Αντίστοιχα, το οικονομικό θερμόμετρο με τη μορφή των τιμών του χρυσού στο γεν Ιαπωνίας χτυπά έντονα. Στα τέλη Ιουνίου, η τιμή του χρυσού είχε αυξηθεί κατά 28,7% από την αρχή του έτους. Από το 2023, έχει αυξηθεί λίγο περισσότερο από 50% και περίπου 165% από το 2019.
Η Γαλλία βρίσκεται στη δεύτερη θέση παγκοσμίως και στην πρώτη θέση στην Ευρώπη με 330%, καθιστώντας την πολύ μεγαλύτερο πρόβλημα παιδί από την Ιταλία, η οποία κακολογείται πολύ στα μέσα ενημέρωσης. Το συνολικό χρέος της Ιταλίας είναι περίπου 80 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερο. Η ασαφής πολιτική κατάσταση μετά την εκπληκτική εκλογική νίκη του ακροαριστερού Νέου Λαϊκού Μετώπου Οι νέες εκλογές για την Εθνοσυνέλευση που προκηρύχθηκε απροσδόκητα από τον Γάλλο Πρόεδρο θα επιδεινώσουν περαιτέρω την κατάσταση του χρέους της Γαλλίας.
Εκτός από τη συνεχιζόμενη, εξαιρετικά χαλαρή δημοσιονομική πολιτική, οι ΗΠΑ βρίσκονται σε μια ολοένα και πιο δύσκολη εσωτερική πολιτική κατάσταση μόλις τέσσερις μήνες πριν από τις προεδρικές εκλογές, μετά την καταστροφική απόδοση του προέδρου των ΗΠΑ Τζο Μπάιντεν στο πρώτο του τηλεοπτικό ντιμπέιτ με τον προκάτοχό του και αντίπαλο του Ντόναλντ. Ατού. Αυτό θα καταστήσει επίσης πιο δύσκολη την επίλυση του προβλήματος του χρέους των ΗΠΑ, ειδικά καθώς ο Ντόναλντ Τραμπ, ο οποίος προηγείται στις δημοσκοπήσεις, αυτοχαρακτηρίστηκε ως ο «βασιλιάς του χρέους» πριν από μερικά χρόνια. Ως εκ τούτου, δεν είναι αναμενόμενη η εκτόνωση της κατάστασης. Αντίθετα, η επόμενη μεγάλη κρίση χρέους θα μπορούσε να επηρεάσει ορισμένα κορυφαία βιομηχανικά κράτη.
Το νέο χαρτοφυλάκιο 60/40
Το επενδυτικό περιβάλλον για τους επενδυτές χρυσού έχει αλλάξει ριζικά. Η αναδιοργάνωση της παγκόσμιας οικονομικής και πολιτικής τάξης, η κυρίαρχη επιρροή των αναδυόμενων αγορών στην αγορά χρυσού, η επίτευξη των ορίων της βιωσιμότητας του χρέους και, ενδεχομένως, τα πολλαπλά κύματα πληθωρισμού προκαλούν ανατίμηση του χρυσού. Είναι, επομένως, καιρός να προσαρμόσουμε το παραδοσιακό χαρτοφυλάκιο 60/40 σε αυτές τις νέες πραγματικότητες.
Εκτός από τον χρυσό, βλέπουμε επίσης άλλες εναλλακτικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, όπως τα εμπορεύματα και το Bitcoin, ως δικαιούχους του νέου βιβλίου χρυσού. Επομένως, είμαστε πεπεισμένοι ότι αυτές οι δύο κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων είναι απαραίτητες για την προετοιμασία ενός χαρτοφυλακίου για το νέο βιβλίο. Ένα κατάλληλο χαρτοφυλάκιο περιλαμβάνει 60% μετοχές και ομόλογα + 40% εναλλακτικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων
Η άνοδος της τιμής του χρυσού αυτή την άνοιξη ήταν αναμφίβολα θεαματική. Μέσα σε λίγες μόνο εβδομάδες, η τιμή του χρυσού αυξήθηκε σχεδόν κατά 20% σε όρους USD, με άνοδο 21,7% μόνο για το πρώτο εξάμηνο του έτους. Σε όρους ευρώ, ο χρυσός αυξήθηκε κατά 16,4% το πρώτο εξάμηνο του έτους.
Κατά συνέπεια, ένα ζωτικό στοιχείο του νέου βιβλίου χρυσού είναι ότι ο δυτικός χρηματοοικονομικός επενδυτής δεν είναι πλέον ο οριακός αγοραστής ή πωλητής χρυσού. Η σημαντική ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες και τους ιδιώτες Ασιάτες επενδυτές είναι ο κύριος λόγος για τον οποίο η τιμή του χρυσού έχει ευδοκιμήσει ακόμη και σε ένα περιβάλλον αυξανόμενων πραγματικών επιτοκίων.
Η μείωση των διαθεσίμων σε χρυσό ETF όταν αυξάνονται τα πραγματικά επιτόκια είναι αναμφίβολα μια ορθολογική απόφαση από τη σκοπιά των παικτών στη Δύση, υπό την προϋπόθεση ότι υποθέτουν ότι:
- Δεν εκτίθενται σε αυξημένους κινδύνους αντισυμβαλλομένου και, ως εκ τούτου, δεν χρειάζονται περιουσιακό στοιχείο στεγανό.
- Τα πραγματικά επιτόκια θα παραμείνουν θετικά στο μέλλον και δεν θα εμφανιστεί δεύτερο κύμα πληθωρισμού.
- Υποφέρουν από κόστος ευκαιρίας εάν υποβαρύνουν τις παραδοσιακές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, όπως μετοχές και ομόλογα ή ακόμα και «συγκεκριμένο χρυσό» (=ακίνητα) σε βάρος του χρυσού.
Κατά τη γνώμη μας, και οι τρεις υποθέσεις πρέπει να αμφισβητηθούν – και αυτό νωρίτερα παρά αργότερα.
Εισερχόμαστε σε μια νέα εποχή, ιδιαίτερα εμφανής από τις εξελίξεις στις χώρες με το υψηλότερο συνολικό χρέος (δημόσιες, μη χρηματοπιστωτικές εταιρείες & νοικοκυριά).
Η Ιαπωνία καταλαμβάνει την άδοξη πρώτη θέση με λίγο πάνω από 400%. Η δραματική πτώση της τιμής του ιαπωνικού γεν -12,3% το πρώτο εξάμηνο του 2024, -32,6% τα τελευταία πέντε χρόνια και ακόμη και περίπου 50% σε σύγκριση με το σχεδόν ιστορικό υψηλό όλων των εποχών το 2012 – είναι σύμπτωμα της αύξησης της Ιαπωνίας ανισορροπία. Αντίστοιχα, το οικονομικό θερμόμετρο με τη μορφή των τιμών του χρυσού στο γεν Ιαπωνίας χτυπά έντονα. Στα τέλη Ιουνίου, η τιμή του χρυσού είχε αυξηθεί κατά 28,7% από την αρχή του έτους. Από το 2023, έχει αυξηθεί λίγο περισσότερο από 50% και περίπου 165% από το 2019.
Η Γαλλία βρίσκεται στη δεύτερη θέση παγκοσμίως και στην πρώτη θέση στην Ευρώπη με 330%, καθιστώντας την πολύ μεγαλύτερο πρόβλημα παιδί από την Ιταλία, η οποία κακολογείται πολύ στα μέσα ενημέρωσης. Το συνολικό χρέος της Ιταλίας είναι περίπου 80 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερο. Η ασαφής πολιτική κατάσταση μετά την εκπληκτική εκλογική νίκη του ακροαριστερού Νέου Λαϊκού Μετώπου Οι νέες εκλογές για την Εθνοσυνέλευση που προκηρύχθηκε απροσδόκητα από τον Γάλλο Πρόεδρο θα επιδεινώσουν περαιτέρω την κατάσταση του χρέους της Γαλλίας.
Εκτός από τη συνεχιζόμενη, εξαιρετικά χαλαρή δημοσιονομική πολιτική, οι ΗΠΑ βρίσκονται σε μια ολοένα και πιο δύσκολη εσωτερική πολιτική κατάσταση μόλις τέσσερις μήνες πριν από τις προεδρικές εκλογές, μετά την καταστροφική απόδοση του προέδρου των ΗΠΑ Τζο Μπάιντεν στο πρώτο του τηλεοπτικό ντιμπέιτ με τον προκάτοχό του και αντίπαλο του Ντόναλντ. Ατού. Αυτό θα καταστήσει επίσης πιο δύσκολη την επίλυση του προβλήματος του χρέους των ΗΠΑ, ειδικά καθώς ο Ντόναλντ Τραμπ, ο οποίος προηγείται στις δημοσκοπήσεις, αυτοχαρακτηρίστηκε ως ο «βασιλιάς του χρέους» πριν από μερικά χρόνια. Ως εκ τούτου, δεν είναι αναμενόμενη η εκτόνωση της κατάστασης. Αντίθετα, η επόμενη μεγάλη κρίση χρέους θα μπορούσε να επηρεάσει ορισμένα κορυφαία βιομηχανικά κράτη.
συμπέρασμα
Αυτή τη στιγμή παρακολουθούμε μια θεμελιώδη μεταμόρφωση. Οι παλιές βεβαιότητες ξεθωριάζουν. καθιερωμένες στρατηγικές αποτυγχάνουν. Η προθυμία να αμφισβητήσουν καθιερωμένα πρότυπα σκέψης και να ανοίξουν νέους δρόμους απαιτεί συχνά θάρρος, αλλά για όσους αναγνωρίζουν τα σημάδια των καιρών και τολμούν να αλλάξουν, η εφαρμογή του νέου χρυσού βιβλίου ανοίγει την πόρτα στην ανάπτυξη και τη σταθερότητα.
Κατ’ αρχήν, το νέο βιβλίο χρυσού προτείνει ότι η κατανομή του χαρτοφυλακίου σε εναλλακτικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων θα πρέπει να είναι υψηλότερη για να ευθυγραμμιστεί κατάλληλα με τις αλλαγές στο επενδυτικό περιβάλλον.
AGORA-XRYSOU.COM
- Ελ. Βενιζέλου 53, Πειραιάς
Τηλ.: 211.1825001 & 697.2027740
Βρείτε μας στο χάρτη - Κολοκοτρώνη 9 (2ος όροφος), Σύνταγμα
Τηλ.: 211.1835856 – 697. 2027740
