Απόηχοι της δεκαετίας του ’80; Τιμές χρυσού και πληθωρισμός τότε και τώρα
15 λεπτά ανάγνωσης.

Οι τιμές του χρυσού ακολουθούν ανοδική τάση από το τέταρτο τρίμηνο του 2022, με την ανοδική πορεία να επιταχύνεται αισθητά από το πρώτο τρίμηνο του 2024 και μετά, φτάνοντας σε μια σειρά από ιστορικά υψηλά σε ονομαστικούς όρους. Μέχρι πρόσφατα, οι υποχωρήσεις των τιμών, αν και μερικές φορές απότομες, ήταν βραχύβιες. Η ανοδική πορεία τροφοδοτήθηκε από ένα μείγμα παραγόντων, όπως η κλιμάκωση των γεωπολιτικών και εμπορικών κινδύνων, η αβεβαιότητα της οικονομικής πολιτικής, οι αυξημένες ανησυχίες για δημοσιονομική σπατάλη και η σχεδόν άνευ προηγουμένου ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες. Η αδυναμία του δολαρίου και η μετατόπιση της πολιτικής της Fed αύξησαν περαιτέρω τις τιμές του χρυσού. Η εμφάνιση της ζήτησης από τις κεντρικές τράπεζες είναι ίσως ένας από τους πιο σημαντικούς παράγοντες της ανοδικής πορείας, ενώ οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι έχουν αυξηθεί σε επίπεδα που δεν έχουν παρατηρηθεί από την εποχή του Ψυχρού Πολέμου – συμβάλλοντας στη ζήτηση για χρυσό σε ένα ευρύ φάσμα μετώπων.

Αυτά τα χαρακτηριστικά ενισχύουν περαιτέρω την ιδιότητα του χρυσού ως ασφαλούς καταφυγίου και ποιοτικού περιουσιακού στοιχείου σε περιόδους οικονομικής και πολιτικής αβεβαιότητας και πίεσης στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Όπως ακριβώς οι τιμές ξεπέρασαν τα 1.000 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά κατά την κορύφωση της χρηματοπιστωτικής κρίσης το 2008 και στη συνέχεια τα 2.000 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά κατά τη διάρκεια της πανδημίας COVID-19 12 χρόνια αργότερα, το 2020, έχουν φτάσει τα 3.000 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά στην τρέχουσα περίοδο αυξημένων γεωπολιτικών και εμπορικών κινδύνων. Οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι συμπληρώνονται περαιτέρω από τη βαθιά οικονομική και πολιτική αβεβαιότητα, καθώς και από τον άκαμπτο πληθωρισμό και τα παρατεταμένα χαμηλά επιτόκια σε πολλές χώρες. Αφού έφτασαν επανειλημμένα σε νέα υψηλά σε ονομαστικούς όρους, οι τιμές του χρυσού έφτασαν στο ρεκόρ των 3.500 δολαρίων ΗΠΑ/ουγγιά στις 22 Απριλίου και παραμένουν πάνω από τα 3.300 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά, μέχρι τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές. Από όλους τους παράγοντες που προωθούν τον χρυσό, οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι εξακολουθούν να ξεχωρίζουν ως κύριος μοχλός, αλλά η αδυναμία της αγοράς να οδηγήσει σε νέα υψηλά κατά τη διάρκεια των πρόσφατων ισραηλινών και αμερικανικών επιθέσεων στο Ιράν μας δίνει μια ευκαιρία για σκέψη.

Από όλους τους παράγοντες που ωθούν την τιμή του χρυσού, οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι εξακολουθούν να ξεχωρίζουν ως ο κύριος μοχλός, αλλά η αδυναμία της αγοράς να φτάσει σε νέα υψηλά κατά τη διάρκεια των πρόσφατων ισραηλινών και αμερικανικών επιθέσεων στο Ιράν μας κάνει να σκεφτούμε.

Ενώ ο χρυσός σημείωσε επανειλημμένα νέα υψηλά πάνω από 2.000 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά από το πρώτο τρίμηνο του 2023 και μετά, μόνο πρόσφατα οι τιμές έφτασαν σε υψηλά σε πραγματικούς – προσαρμοσμένους για τον πληθωρισμό – όρους. Σε δύο περιπτώσεις, ο χρυσός έφτασε για λίγο τα 850 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά τον Ιανουάριο του 1980. Αυτό αποδείχθηκε το υψηλό σημείο αναφοράς για τις τιμές του χρυσού, σε πραγματικούς όρους, μέχρι τον Απρίλιο του τρέχοντος έτους, όταν ο οπλισμός από μέταλλο κινήθηκε πάνω από τα 3.400 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά, φτάνοντας στο μέγιστο – μέχρι στιγμής φέτος – τα 3.500 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά. Σύμφωνα με την υπολογιστική μηχανή πληθωρισμού της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Μινεάπολης, τα 850 δολάρια ΗΠΑ τον Ιανουάριο του 1980 αξίζουν περίπου 3.325 δολάρια ΗΠΑ σε σημερινά χρήματα. Εξεταζόμενος σε πραγματικούς όρους, επομένως, ο χρυσός ρεαλιστικά δεν έφτασε σε νέα υψηλά μέχρι τα μέσα Απριλίου του τρέχοντος έτους.

Η άνοδος των τιμών σε ιστορικά υψηλά επίπεδα προκαλεί ιστορική σύγκριση με τον Ιανουάριο του 1980. Τι οδήγησε τις τιμές σε ιστορικά υψηλά το 1980; Ο χρυσός ευδοκιμεί χάρη στον κίνδυνο και την αβεβαιότητα, είτε πολιτική, οικονομική, χρηματοπιστωτική ή ακόμα και κοινωνική, οι οποίες ήταν όλες αυξημένες εκείνη την περίοδο. Είναι οι κίνδυνοι που ώθησαν τις τιμές του χρυσού το 1980 συγκρίσιμοι με εκείνους που τροφοδοτούν την αγορά χρυσού σήμερα; Είναι ο κόσμος στην πραγματικότητα πιο επικίνδυνος; Ήταν λιγότερο ή περισσότερο οικονομικά προβληματικός ή κατακερματισμένος τότε σε σύγκριση με σήμερα και τι μπορεί να μας πει αυτό για τις τιμές του χρυσού; Οι υψηλές τιμές δεν διατηρήθηκαν καθώς εξελισσόταν το υπόλοιπο του 1980 και η τιμή του χρυσού μειώθηκε σχεδόν αδιάκοπα για το υπόλοιπο της δεκαετίας, κλείνοντας το 1989 λίγο πάνω από τα 400 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά. Θα μπορούσε η αγορά χρυσού να αντιμετωπίσει μια παρόμοια πτώση ή είναι πιθανό οι νέες δυνάμεις που δρουν να διατηρήσουν τον χρυσό σε επίπεδα ρεκόρ ή κοντά σε αυτά;

Δεκαετία του 1980 ξανά από την αρχή;
Η πορεία μέχρι το τότε ρεκόρ των 850 δολαρίων ΗΠΑ ουγγιών τον Ιανουάριο προσέλκυσε την προσοχή των παγκόσμιων μέσων ενημέρωσης και ήταν σε μεγάλο βαθμό συγχρονισμένη με τις τιμές ρεκόρ του ασημιού των 50 δολαρίων ΗΠΑ/ουγγιά. Η άνοδος των τιμών του χρυσού οφειλόταν κυρίως στον υψηλό πληθωρισμό, με τις τιμές να αυξάνονται με ρυθμούς που δεν έχουν παρατηρηθεί σε πολλές χώρες από την περίοδο πριν από τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο. Οι αυξήσεις των τιμών υποκινήθηκαν εν μέρει από τις υψηλές τιμές του πετρελαίου και τις διακοπές εφοδιασμού μετά την ιρανική επανάσταση. Η ενεργειακή κρίση του 1979-80, γνωστή και ως η δεύτερη πετρελαϊκή κρίση, συνέβαλε επίσης στην αποσταθεροποίηση των χρηματοπιστωτικών αγορών, ιδίως των μετοχών. Η παγκόσμια τάξη επιδεινώθηκε περαιτέρω από την κλιμάκωση των γεωπολιτικών κινδύνων μετά τη σοβιετική εισβολή στο Αφγανιστάν και την πολιορκία της αμερικανικής πρεσβείας στην Τεχεράνη. Ο διπλός αντίκτυπος της αύξησης των τιμών και της κλιμάκωσης των γεωπολιτικών κινδύνων υπερτροφοδότησε τον χρυσό.

Τα γεγονότα του 1979-80 ήταν μόνο τα τελευταία σε μια δεκαετή σειρά αποσταθεροποιητικών οικονομικών και πολιτικών γεγονότων που οδήγησαν σε άνοδο της τιμής του χρυσού. Ο πληθωρισμός βρισκόταν σε άνοδο πολύ πριν από το τέλος του συστήματος Bretton Woods. Το σύστημα καθιέρωσε ένα σύστημα σταθερής συναλλαγματικής ισοτιμίας με το δολάριο ΗΠΑ ως σημείο αναφοράς και συνδεδεμένες τιμές χρυσού, το οποίο έληξε επίσημα το 1973. Εν τω μεταξύ, οι ΗΠΑ ουσιαστικά τερμάτισαν τη μετατρεψιμότητα του δολαρίου σε χρυσό το 1971. Η άνοδος του χρυσού που ακολούθησε ήταν αρχικά ως απάντηση στην τεχνητή διατήρηση και καταστολή των τιμών του χρυσού υπό το Bretton Woods, το οποίο διατήρησε τον χρυσό στα 35 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά για το μεγαλύτερο μέρος της περιόδου λειτουργίας του συστήματος. Σε πραγματικούς όρους, η τιμή του χρυσού μειώθηκε κατά 75% από τη στιγμή που η αγορά χρυσού ρυθμίστηκε από τον Ρούσβελτ το 1934 έως το τέλος του Bretton Woods και το κλείσιμο του παραθύρου Gold Window το 1971. Όταν το σύστημα έληξε και ο χρυσός και το δολάριο ΗΠΑ έγιναν ελεύθερα μετατρέψιμα, οι τιμές εκτοξεύτηκαν με την αγορά χρυσού να αναζητά μια ορθολογική ισορροπία. Η κατάρρευση του Bretton Woods συνέπεσε με την πρώτη ενεργειακή κρίση του 1973-4, η οποία επίσης συνέβη μετά τον πόλεμο και τις αναταραχές στη Μέση Ανατολή, τον πόλεμο του Γιομ Κιπούρ του 1973 και τις διαταραχές στην εφοδιαστική αλυσίδα πετρελαίου που προκάλεσε ο ΟΠΕΚ. Το τέλος του Bretton Woods πυροδότησε επίσης μια απότομη υποτίμηση του δολαρίου ΗΠΑ, ιδίως έναντι του γερμανικού μάρκου και του ιαπωνικού γεν, η οποία επίσης έδωσε ώθηση στον χρυσό.

Η περίοδος που οδήγησε στις τιμές ρεκόρ του χρυσού τον Ιανουάριο του 1980 χαρακτηρίστηκε από άστοχες και επιβλαβείς οικονομικές πολιτικές. Κυρίως ο πληθωρισμός, ο οποίος τροφοδοτήθηκε από επεκτατικές νομισματικές πολιτικές τόσο σε δυτικές όσο και σε μη δυτικές χώρες – πυροδοτώντας ζήτηση πέρα από την παραγωγική ικανότητα. Οι εκτεταμένες αυξήσεις στις τιμές των βασικών προϊόντων, εκτός από τις πετρελαϊκές κρίσεις, συμπεριλαμβανομένης της κλιμάκωσης των τιμών των τροφίμων, ήταν εν μέρει αποτέλεσμα των κακών σοβιετικών συγκομιδών και της ξηρασίας. Στο γεωπολιτικό μέτωπο, η συμμαχία του ΝΑΤΟ βρισκόταν σε αμυντική θέση στην Ευρώπη απέναντι σε μια άνευ προηγουμένου αύξηση των στρατιωτικών δαπανών από το Σύμφωνο της Βαρσοβίας. Η Σοβιετική Ένωση και οι σύμμαχοί της σημείωσαν πρόοδο στην προσέλκυση μετα-αποικιακών κρατών στη νότια Αφρική και αλλού. Εν ολίγοις, φαινόταν ότι οι ΗΠΑ και οι σύμμαχοί τους έχαναν τον Ψυχρό Πόλεμο, ότι η οικονομική δυσπραγία είχε γίνει γεγονός της ζωής και ότι οι δυτικές χώρες βρίσκονταν σε αμυντική θέση. Ο S&P 500 σημείωσε σημαντική πτώση για μεγάλο μέρος αυτής της περιόδου και ο βιομηχανικός μέσος όρος Dow Jones σημείωσε ελάχιστα κέρδη συνολικά τη δεκαετία του 1970. Τα επιτόκια εκτοξεύτηκαν για να αντισταθμίσουν την αύξηση του πληθωρισμού καθώς το δημόσιο χρέος αυξήθηκε σημαντικά. Αυτή η περίοδος ήταν ιδιαίτερα δύσκολη για τις αγορές μετοχών. Ο στασιμοπληθωρισμός (υψηλός πληθωρισμός και αργή οικονομική ανάπτυξη) οδήγησε σε σημαντικές πτώσεις της χρηματιστηριακής αγοράς, ιδιαίτερα την περίοδο 1973-4.

Τα γεγονότα του 1979-80 ήταν μόνο τα τελευταία σε μια δεκαετή σειρά αποσταθεροποιητικών οικονομικών και πολιτικών γεγονότων που οδήγησαν σε άνοδο της τιμής του χρυσού.

Γεωτρήσεις αργού πετρελαίου στη Μέση Ανατολή

Αντιθέσεις με τη Σύγχρονη Εποχή
Ενώ υπάρχουν ομοιότητες μεταξύ του τώρα και της περιόδου του 1980, θα πρέπει να είμαστε προσεκτικοί ώστε να μην το παρακάνουμε με αυτήν την αναλογία. Δύο σημαντικοί παράγοντες που επηρεάζουν την αύξηση του χρυσού το 1980, ο υψηλός πληθωρισμός και η ανεργία, και οι δύο σε διψήφιο αριθμό, είναι επί του παρόντος μέτριοι σε σύγκριση με εκείνη την περίοδο. Αυτή μπορεί να είναι από τις πιο εντυπωσιακές διαφορές μεταξύ των δύο περιόδων και δεν υποδηλώνει διατηρήσιμες υψηλές τιμές χρυσού. Η νομισματική πολιτική έχει σημειώσει σημαντική πρόοδο τόσο στον έλεγχο του πληθωρισμού όσο και στη διατήρηση υψηλών επιπέδων απασχόλησης. Ενώ οι ανησυχίες για την αγορά εργασίας έχουν αυξηθεί πρόσφατα και ο πληθωρισμός είναι δυσάρεστα ασταθής, δεν έχουν φτάσει ούτε κατά διάνοια στο πρόβλημα που ήταν το 1980. Ομοίως, οι αγορές μετοχών και χρηματοπιστωτικών αγορών φαίνονται σε πολύ καλύτερη κατάσταση τώρα από ό,τι ήταν το 1980.

Το γεωπολιτικό μέτωπο αντιμετωπίζει ένα διαφορετικό, αλλά παρόλα αυτά ισχυρό σύνολο προκλήσεων. Αφού πέρασε σε έναν μονοπολικό κόσμο με την ηγεμονία των ΗΠΑ να έχει σε μεγάλο βαθμό εξασφαλιστεί μετά την κατάρρευση της Σοβιετικής Ένωσης, ακολουθούμενη από την αποσύνθεσή της και το τέλος του Ψυχρού Πολέμου – μια περίοδος που χαρακτηρίστηκε από μια σχεδόν συνεχή πτώση των τιμών του χρυσού καθώς οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι υποχωρούσαν. Οι ΗΠΑ και οι σύμμαχοί τους αντιμετωπίζουν τώρα ένα νέο σύνολο προκλήσεων για τη Δυτική τάξη. Η Κίνα έχει αναδυθεί στην παγκόσμια σκηνή. Αυτή είναι μια από τις μεγάλες διαφορές μεταξύ της προηγούμενης αγοράς χρυσού του 1980 και του τώρα. Εκτός από το ότι κατέχει τη θέση του αντιπάλου των ΗΠΑ στην περιοχή Ασίας-Ειρηνικού και σε άλλες περιοχές του κόσμου, η Κίνα φαίνεται να έχει εμπλακεί σε έναν ανταγωνισμό με τις ΗΠΑ για οικονομική αλλά και τεχνολογική παγκόσμια κυριαρχία.

Ενώ πιθανώς δεν αποτελεί ιδεολογικό αντίπαλο των ΗΠΑ, όπως συνέβαινε με την ΕΣΣΔ, η Κίνα αποτελεί έναν πολύ πραγματικό οικονομικό και πολιτικό ανταγωνιστή στον αναδυόμενο κόσμο. Επιπλέον, μια πιο σκληρή Ρωσία έχει επανεμφανιστεί. Η εισβολή στην Ουκρανία και η πίεση κατά ενός διευρυμένου ΝΑΤΟ φέρνει μια νέα σειρά προκλήσεων που υποστηρίζουν άμεσα τις τιμές του χρυσού. Ωστόσο, είναι δύσκολο να γίνουν ακριβείς συγκρίσεις με το 1980 και, όσο ασταθής κι αν είναι η κατάσταση σήμερα, το διεθνές κλίμα δεν φαίνεται τόσο προβληματικό και επικίνδυνο όσο ήταν το 1980. Η ηγεσία των ΗΠΑ, ωστόσο, αμφισβητείται και οι ταραγμένες εποχές συνήθως ανεβάζουν τις τιμές του χρυσού. Σε πραγματικούς όρους αγοράς, το πετρέλαιο και άλλα ενεργειακά προϊόντα, τα γεωργικά προϊόντα και τα τρόφιμα, καθώς και μια σειρά από πρώτες ύλες, είναι φθηνότερα τώρα από ό,τι το 1980. Το πιο προφανές παράδειγμα αυτού είναι το πετρέλαιο. Αυτό επίσης επιβεβαιώνει περαιτέρω ότι οι τιμές του χρυσού δεν πρέπει να βρίσκονται στα επίπεδα του 1980.

Ζήτηση Κεντρικής Τράπεζας
Το 1980, οι κεντρικές τράπεζες δεν αγόραζαν ενεργά χρυσό. Στο βαθμό που ήταν ενεργές στην αγορά, ήταν πωλητές, αλλά όχι σημαντικοί. Οι δυτικές κεντρικές τράπεζες είχαν περάσει από μια περίοδο συσσώρευσης χρυσού, καθώς η Τράπεζα της Γαλλίας και άλλες αντάλλαξαν δολάρια ΗΠΑ με χρυσό στα χρόνια της πτώσης του Bretton Woods. Μετά το 1991 και το τέλος του Ψυχρού Πολέμου, αυτές οι ίδιες κεντρικές τράπεζες ήταν αξιοσημείωτοι πωλητές, αλλά σε γενικές γραμμές ήταν κεντρικές τράπεζες που δεν συμμετείχαν στην αγορά χρυσού το 1980. Αυτό διαφέρει έντονα από σήμερα.

Η αύξηση της τιμής κατά σχεδόν 50% κατά την περίοδο 2022-2024 οφείλεται κυρίως (αλλά όχι αποκλειστικά) στη ζήτηση χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες. Μετά από μέσο όρο 455 τόνων τα προηγούμενα δέκα χρόνια, η ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες εκτοξεύτηκε το 2022 στους 1.081 τόνους – τη μεγαλύτερη από το 1968, όταν ο χρυσός λειτουργούσε στο πλαίσιο του συστήματος Bretton Woods και βοήθησε στην αύξηση της τιμής του χρυσού πάνω από τα 2.000 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά. Η ζήτηση παρέμεινε κοντά σε ιστορικά επίπεδα το 2023, όταν η επίσημη ζήτηση του τομέα ανήλθε σε 1.051 τόνους και αυξήθηκε σταδιακά στους 1.086 τόνους το 2024, σύμφωνα με το IFS. Σε σύγκριση με την παραγωγή ορυχείων, σχεδόν μία στις τρεις ουγγιές που εξορύσσονταν το 2022 και το 2024 κατέληξε σε θησαυροφυλάκιο κεντρικής τράπεζας.

Η αυξημένη θέση του χρυσού στα αποθεματικά των κεντρικών τραπεζών επισημαίνεται σε πρόσφατες εκθέσεις του Παγκόσμιου Συμβουλίου Χρυσού, της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) και της HSBC. Οι παγκόσμιες συμμετοχές σε χρυσό από τον επίσημο τομέα ανέρχονται πλέον σε περισσότερους από 36.000 τόνους, σύμφωνα με το IFS, πλησιάζοντας το ιστορικό υψηλό των 38.000 τόνων που είχε επιτευχθεί το 1965 κατά την εποχή του Bretton Woods. Με βάση την απότομη αύξηση των τιμών και τη συνεχιζόμενη συσσώρευση από τις κεντρικές τράπεζες, το μερίδιο του χρυσού στα παγκόσμια συναλλαγματικά αποθέματα σε τιμές αγοράς έχει εκτοξευθεί στο 20%. Ένα ποσοστό που ξεπερνά το μερίδιο του ευρώ (16%) και έρχεται δεύτερο μόνο μετά το δολάριο ΗΠΑ, όπως τονίζεται στην ετήσια έκθεση της ΕΚΤ για τον διεθνή ρόλο του ευρώ.

Τα δεδομένα της έρευνας υποδηλώνουν ότι τα δύο τρίτα των κεντρικών τραπεζών επένδυσαν σε χρυσό για σκοπούς διαφοροποίησης, ενώ τα δύο πέμπτα το έπραξαν ως προστασία από γεωπολιτικούς κινδύνους. Οι έρευνες της ΕΚΤ που χρησιμοποιήθηκαν στην έκθεση επιβεβαιώνουν τους παράγοντες που επηρεάζουν τη ζήτηση, καθώς και μια πιο πρόσφατη έρευνα της HSBC Reserve Management Trends: Survey Results (15 Απριλίου 2025). Η έρευναμικρό υποδηλώνουν ότι η αντιστάθμιση κινδύνου που υποκινείται από οικονομικούς και γεωπολιτικούς παράγοντες έπαιξε ρόλο σε αυτές τις ιστορικά μεγάλες αγορές χρυσού, ιδίως στις αναδυόμενες και αναπτυσσόμενες οικονομίες και στις χώρες που βρίσκονται γεωπολιτικά μακριά από τη Δύση. Αυτές ήταν οι πιο ενεργοί διαφοροποιητές στον χρυσό. Η απομάκρυνση από το δολάριο ΗΠΑ, ή η αποδολαριοποίηση, είναι ένα σημαντικό στοιχείο στη ζήτηση χρυσού. Ωστόσο, το δολάριο ΗΠΑ είναι πιθανό να παραμείνει το παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα για το άμεσο μέλλον.

Προεδρικό Γραφείο, Πόλεμος στην Ουκρανία, Απρίλιος 2023.

Κίνα και Αναδυόμενες Χώρες
Η αγοραστική δύναμη του αναδυόμενου κόσμου όσον αφορά τον χρυσό είναι εξαιρετικά μεγαλύτερη τώρα από ό,τι το 1980. Η περίοδος του 1980 προηγείται της απελευθέρωσης της αγοράς χρυσού και άλλων μεταρρυθμίσεων που ξεκίνησαν τη δεκαετία του 1990. Η Κίνα ήταν ουσιαστικά απομονωμένη από τις παγκόσμιες αγορές χρυσού. Η Ινδία ήταν επίσης μέρος της παγκόσμιας αγοράς χρυσού, αλλά το περιορισμένο συνάλλαγμα και άλλα ζητήματα κράτησαν τη συμμετοχή της Ινδίας στο ελάχιστο.

Η ηπειρωτική Κίνα και η Ινδία αντιπροσωπεύουν μαζί το 50% της παγκόσμιας ζήτησης φυσικού χρυσού, το μισό της οποίας αφορά κοσμήματα. Παρά το γεγονός ότι είναι ο μεγαλύτερος παραγωγός χρυσού στον κόσμο, η Κίνα μπορεί να προσελκύσει εισαγωγές που αντιστοιχούν στο ένα τρίτο ή και περισσότερο της παγκόσμιας παραγωγής ορυχείων σε κανονικά έτη.

Η Κίνα εισήγαγε 1.240 τόνους χρυσού το 2024, από 818,3 τόνους το 2023. Η Ινδία είναι συνήθως ο δεύτερος μεγαλύτερος εισαγωγέας χρυσού στον κόσμο μετά την Κίνα. Μη έχοντας σχεδόν καθόλου δική της εγχώρια βιομηχανία εξόρυξης χρυσού, όλη η νέα ζήτηση που δεν καλύπτεται από την ανακύκλωση πρέπει να καλύπτεται από εισαγωγές. Τον Ιούλιο του 2024, σε μια προσπάθεια μείωσης του λαθρεμπορίου, οι φόροι εισαγωγής μειώθηκαν στο 6% από το προηγούμενο 15%. Ωστόσο, μετά από μια σύντομη αύξηση, οι εισαγωγές του 2024 παρέμειναν 135 τόνους χαμηλότερες από τα επίπεδα του προηγούμενου έτους, στους 712 τόνους. Αυτό εξακολουθεί να είναι σημαντικά υψηλότερο από τα επίπεδα του 1980.

Συμπερασματικά…
Ο παρακάτω πίνακας δείχνει ορισμένες διαφορές μεταξύ του Ιανουαρίου του 1980, όταν ο χρυσός έφτασε στο τότε ιστορικό υψηλό των 850 δολαρίων ΗΠΑ/ουγγιά, και σήμερα. Από πολλές απόψεις, οι παράγοντες που επηρεάζουν τον χρυσό το 1980 είναι πολύ λιγότερο επιθετικοί από ό,τι σήμερα: ο πληθωρισμός και η ανεργία είναι πολύ χαμηλότεροι και οι πρόοδοι στη νομισματική και οικονομική θεωρία έχουν βοηθήσει στη σταθεροποίηση των χρηματοπιστωτικών αγορών. Η τεράστια οικονομική και τεχνολογική πρόοδος έχει μειώσει ορισμένα στοιχεία της ζήτησης χρυσού. Οι συνολικές τιμές των βασικών προϊόντων – οι οποίες συμβάλλουν στον καθορισμό των τιμών του χρυσού – είναι χαμηλότερες σε πραγματικούς όρους. Αυτό προκαλεί ανησυχία.

Είναι πολύ πιο δύσκολο να ποσοτικοποιηθούν οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι. Ενώ έχουν σαφώς αυξηθεί τα τελευταία χρόνια, με τις προκλήσεις της Κίνας και μιας πιο σκληρής Ρωσίας, εξακολουθεί να είναι πιθανό οι κίνδυνοι παγκόσμιας αντιπαράθεσης να είναι χαμηλότεροι τώρα από ό,τι εκείνη την περίοδο. Ωστόσο, η ηγεσία των ΗΠΑ – όπως και το 1980 – αντιμετωπίζει προκλήσεις που συμβάλλουν στην τόνωση της ζήτησης για χρυσό.

Το τεράστιο επίπεδο ζήτησης από τους επίσημους τομείς του αναδυόμενου κόσμου, ιδίως από την Κίνα, μπορεί κάλλιστα να είναι η κρίσιμη διαφορά. Ο χρυσός καταναλώνεται σε πολύ μεγαλύτερες ποσότητες από επενδυτές, λιανοπωλητές και τον επίσημο τομέα. Αν και η προσφορά εξόρυξης έχει αυξηθεί, η ζήτηση φαίνεται πιθανό να παραμείνει ισχυρή. Ωστόσο, μπορεί να υπάρχουν ακόμη διδάγματα από το 1980. Οι αλλαγές στο πολιτικό τοπίο, συμπεριλαμβανομένης της εκλογής του Ρόναλντ Ρίγκαν στις ΗΠΑ και της Μάργκαρετ Θάτσερ στο Ηνωμένο Βασίλειο, ακολουθούμενες από νίκες στα γεωπολιτικά μέτωπα των ΗΠΑ και των συμμάχων τους και οικονομική αναζωογόνηση, σηματοδότησαν το τέλος μιας πολύ ισχυρής ανοδικής αγοράς χρυσού το 1980. Οι αλλαγές στο τρέχον παγκόσμιο κλίμα – είτε πρόκειται για την αντιμετώπιση του δημοσιονομικού χρέους, την επίλυση δασμολογικών διαφορών, τη μείωση του γεωπολιτικού κινδύνου ή την επικριτική στάση μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας – μπορεί επίσης να έχουν αρνητικό αντίκτυπο στον χρυσό.

Γεωτρήσεις αργού πετρελαίου στη Μέση Ανατολή

Προεδρικό Γραφείο, Πόλεμος στην Ουκρανία, Απρίλιος 2023.